動物園隨筆

      法國總統沙克吉為實現競選承諾，力行退休金改革，提高退休年齡和延後年金給付引起民怨沸騰，認為將造成勞工負擔，全國性罷工已持續一周。沙克吉2007年當選總統，他的主要競選政見就是挽救跌入谷底的法國經濟。為了降低法國逐年惡化的財政赤字，他堅持改革退休法案勢在必行。法國退休金改革法案主要內容有三，一是把最低退休年齡從60歲延至62歲，二是繳納社會福利金41.5年以上，三是享有全額退休年金的年齡從65歲延至67歲。現行的法國退休法案規定，年滿60、繳納社會福利金達40.5年的勞工可依法退休，自65歲起可享有全額退休金給付。

      之前在基本工資調漲的迷思一文中曾經稍微提到一點點『均富』的必要性，最近在網路上看得一些文章，讓我對於『消費能力的邊際效應』這個概念又更具體了一點，和大家分享一些網路上的看法：

      『財富分配的兩極分化對擴大消費是非常不利的。一個「倒金字塔型」的社會中，少數人掌握了大多數財富，富豪們能夠帶動消費，但隨著邊際效應遞減，他們對消費的貢獻會下降，並且一定低於「橄欖型」社會裏中產階級對消費的貢獻。』(新華澳報)

      聽起來勞工與雇員好像只有任人宰割的份了嗎？我相信不是！就我目前的認知，我認為有三個部份是最關鍵的：

第一、多管齊下的均富政策

      雖然基本工資調漲或許對「均富」貢獻有限，但均富還是必要的！我們可以把個人收入依用途分成四個部分：(1)必要支出；(2)一般消費；(3)奢侈消費；(4)投資。我們對收入的運用不出這些範疇。當然，年收越高的人，一般消費、奢侈消費和投資的部分會越多，但我認為(2)和(3)的增加與年收入的關係並非線性，而應該是有邊際效應的，也就是年收達某種程度以上之後，(2)和(3)的增加會變得相當有限。

      在上述的假設下，M型社會會呈現這樣的現象：超過半數的人只能負擔必要支出，頂多再加上一點點的必要消費；剩下的人花在一般消費和奢侈消費的支出都到頂了，還多了一堆錢到處找地方投資。如此一來，不但整體社會的消費能力與需求受到限制，過多的投資資金還會造成投資報酬率下降，對M型社會中間偏左的族群又造成傷害（M型社會右方的族群因為挾有龐大資金，得以進行一些套利交易，可以在整體報酬率低下的情況下獲得高於平均的報酬），加速M型社會的兩極化！

      因此，應該要有多管齊下的政策，比方說奢侈稅、得以壓抑房價的房屋稅和土地稅配套、實質而具有長遠效益的補助和合理的稅制等等，透過一些比較間接的方法來達成「均富」的目標。

      勞委會昨日召開基本工資審議委員會，會後主委王如玄宣布今年基本工資不予調整，繼續維持在月薪17,280元、時薪95元。勞工團體對此相當不滿。全國產業總工會理事陳祺昌指出，現在的基本工資水準與十年前差不了多少，如何能讓勞工維持家庭生活所需？依據全產總考量平均生活水準與勞工扶養人數所計算出的基本工資，至少應該調整到22,115元以上。

      相信有人會主張基本工資調漲是邁向均富的道路，或是認為調漲後許多家庭就能夠支應每月開銷。真的是這樣嗎？

 
      我認為這樣的想法難免有點一廂情願，為什麼我會這樣說呢？讓我們回到供需理論之上，基本工資調升後，對民生必需品的需求必然會增加，舉凡米、麵粉、油等等，但供給的增加可沒這麼容易，雖說我們可以透過增加進口來提高供給，但勢必會對上述必需品的成本產生影響。原物料成本的增加與工資的上漲給了供應商一個絕佳的漲價機會，相對而言消費者的地位則相當弱勢，絕大部分的時候我們只能被動地接受漲價的結果。而且民生必需品的價格有個特性：只漲不跌！即便後來成本回落，廠商也只會「降價回饋」，但「建議售價」可是一去不回頭。

      不了解活存比的朋友可以參考我的舊文：從資金動能看股市反應 以及 近十年月K線對應活存比變化圖 

我之所以提出總市值來和活存比對照，主要的原因就是單純看台股加權K線，其變動和活存比變動程度相差

甚遠，因而失去估計"幅度"的價值。相對來說，總市值在幅度上的變化就和活存比接近多了。

      接下來我認為可以去找台股總市值變化，我猜總市值變化和活存總額變化會更具一致性，或許會在一段固定的比值之內變動。另外，我也想去找台股加權平均本益比的變化，如果活存比衝上新高會伴隨台股加權平均本益比上升到另一區間，也許可以用來判斷『這次是不是真的不一樣？』

      不過短期上而，活存比上升的幅度放緩，往往是股市回檔的發韌，七月M1M2公布之後，就可以確認這個趨勢了。這是不能不注意的一點！


延伸閱讀：從資金動能看股市反應（M1、M2的應用）

繼續閱讀：活存比對總市值變化圖

 請搭配「園長推薦」→「資金動能變化」一表閱讀。 

央行對貨幣統計數的定義如下：

M1A = 通貨淨額（社會大眾手中持有的通貨）+ 企業及個人與非營利團體存在銀行與基層金融機構之支票存款及活期存款

M1B = M1A＋活期儲蓄存款

M2   = M1B＋準貨幣 (準貨幣如定期性存款、外匯存款、郵政儲金…等，其流動性較狹義貨幣低。)

這次金融風暴中令人最想知道的答案，我想不是「是否會復甦？」我每次都會說，除非美洲大陸沉下去，不然怎會沒有，只是不可能有個時間表。1932年花了約三四年的時間擺脫大蕭條，而日本則掙扎了13年。也不會是「美國的經濟地位崩壞了嗎？」我想這是一個方向，在中印崛起的主題下，所謂「完整」的消費文化帶來的失速，的確就增加挑戰者的機會。但中國的金融實力卻恰好是整個中國經濟內涵最貧乏的一塊，所以這次雖是奪權良機，中國卻還忙著在後台化妝。所以可以認為，在蕭條與緊縮解套後，未來經濟版圖尚不會出現巨大移轉，而美式信用消費也很難從歷史上萎縮。對中國大陸的出口比重逐漸上升，也有助於移轉美國信用危機的風險；印度雖受矚目，但歐陸的消費力還是將居第三。

所以我們還是問些自私的問題就好，比如說「底部在哪裡？」霸榮銀行在11月初嘗試捕捉油價的低點—八十元！油價的探底會是一個很棒的鼓舞，可惜現在已經跌破六十了。中國經濟學者分析，認為既然這次風暴的核心是房屋，那就等美國房市復甦(或落底)吧！目前也毫無落底跡象。我不是技術分析的能手，金融風暴也會造成指標的歪曲，所以做這樣的分析我也並不推薦。本益比一樣在金融風暴時失靈，也許會弱化成六～七倍，甚至更低也說不一定。現在來嘗試扮演一下被採訪的投顧主任，做不負責任的預期吧：

(1)最主要的因素，還是利空出盡的速度。英特爾下修4Q財測，外資銀行大裁員，大致上都不像是擋得住的事情。要避免重蹈32年的覆轍，那麼對GM及其他瀕危企業的紓困就值得注意。

(2)歐巴馬上任前，美國政府紓困方案只能間接透過國會，缺乏來自白宮的幫助。恰好金融風暴落在這個洞中，政府的積極應對就會少掉許多。除此之外，看守內閣終於卸任交接，也能帶來信心支持。這樣看來，上任時間點(09年一月)是個重要時刻。

(3)股市若維持歷史表現，則應能在景氣反彈前半年反應。然而景氣預估方面，國內外學者預期乃成常態分布，快者認為08年中，慢者認為09年底甚至2010都未必有起色。換句話說，此謂自己看著辦也。

至於籌碼面來說，至本週收盤時權值股的投機氣焰已經消散不少(x海除外，融資餘額來到新高點九萬張...九萬？)，不過在看來還有許多壞消息等著上電視露臉的預期下，不會是個令人放心的底部預測。我覺得這樣一場災難，應該會有一個大致上固定的恐慌時間，就像現實世界的災害一樣。無論是否有新的計畫出台，或是資產指標出現變化，市場信心都已經暫時嚴重受傷了，正在家裡悼念自己，這段恐慌期間不過，消息再多也治不好股市的。

 央行利率近期已三次調降，不過銀行端放款利率似乎仍微幅上揚，資金供給面似乎仍然緊俏。

寧夏：“土地銀行”讓農民手中的土疙瘩變成金蛋蛋
               新華網  銀川  １０月１６日電（記者馬俊、李遠）

      ２００６年以來，寧夏平羅縣對土地承包經營權流轉和土地適度集中規模經營進行探索和創新，在全縣成立了３９個以存貸、托管、代耕種土地和發展二、三產業為業務的農村土地信用合作社，使農民手中的土地收益大大提高。

景氣振興經濟方案中有一項是：「補助民眾使用電動機車」措施，規劃以每輛平均新台幣1.5萬元補助民眾購買可抽換式電池電動機車，預估至2012年促成全國電動機車使用量達10萬輛。

通貨膨脹與經濟減緩同為擔憂，柏南克維持中性貨幣政策

2008/09/25 【鉅亨網編譯郭照青．綜合華盛頓外電】

         儘管經濟減緩訊號處處，美國金融業亦出現歷史性 的動盪，聯邦準備理事會(Fed)主席柏南克似乎並無意加緊降息腳步。在為聯合經濟委員會準備的聽證會中，柏南克說通 貨膨腳上升的風險與經濟嚴重減緩的風險，均為重大擔憂。這使得Fed的利率立場傾向於平衡，或「中性」。

紀錄一下我所觀察的經濟指標，不過其中仍有許多我看不懂的，如有高手飛過，請不吝賜教，謝謝！^^

A. 美股方面：

     1. VIX 恐慌指數 http://stockcharts.com/charts/gallery.html?$VIX

     2. 美國政府公債 10年期殖利率 http://stockcharts.com/charts/gallery.html?$UST10Y