動物園隨筆

 
(圖片來源：iLikeWallPaper)
 

(圖片來源：熱話)
 

狼皮羊已經很久沒有被地雷炸到了，沒想到這次竟然被裝乖的壞學生給陰了，不幸中的萬幸是持股比重不高，套句管中閔的名言：這點傷「爺們沒在怕的！」
 
3/31下午15:38 威強電發出聲明，說是之前12月到2月營收暴增300%是假的！主因公司去年6月成立孫公司金屬材料買賣廠谷濱，其與威強電本業無關，因此，起初以總額法認列谷濱營收，導致去年下半年營收暴增，直到日前經過會計師查核全年財報後，才改為淨額法認列。回頭去看威強電的杜邦分析，的確在2013年Q1~Q3，沒有任何跡象顯示威強電會有大幅成長，這一點讓我重新修正了我的選股邏輯：

為了節省大家的時間，狼皮羊這邊將幾點聲明置頂：
 

1. 投資的資訊多到爆！狼皮羊只用其中幾種我自己習慣的方式過濾篩選，呈現給各位的是一個面向的資訊，不見得完整沒有偏差，各位可以把這裡的資訊當作其中一種參考，但不可以當作唯一的指標！

最近羊皮狼又收到XXXXX寄來的未上市公司投資評估報告書，這次的公司是PAN-AMERICA HYPERBARICS INC. 簡稱 PAHI，中文叫做範美高氧生醫科技股份有限公司。聽起來超炫！高壓氧跟醫美結盟的暗示，又是生醫又是科技，美國同型產品銷售位居第二，簡直就是飆股的代表，未來EPS 7元起跳，一張65000剛剛好！說實在的剛看到還真的有點心動......
 

(圖片來源：TVBS新聞)
 

(圖片來自: BusinessNext)
 
大家好，我是狼皮羊，往後我會在每個月的月中現身，並不是因為月圓，而是因為每月營收出來啦！嗷嗚~~

2013 年的加權指數在 7603 到 8376 間遊走，多數時間以盤整居多，雖然我錯過不少好標的，但至少有像是 晶睿 (3454) 從除權前 137 抱到 190，之類的成果，比起以往的操作來講已經有再進步。我自己覺得選股的邏輯性有改善，進出場的時間點也有更客觀的依據，因此雖然這樣小賺的績效不能跟其他高手相比，但自己覺得有進步，已經讓我相當滿意。
 
目前手上的大宗是 5871 的 F-中租，多數在除權前後買的，均價約是 68 元，雖然因為年初的飆漲造成一定賣壓，但營收成長仍在符合預期的軌道上，因此還可以續抱，F-中租現下是「成長股」的體質，本益比的容許範圍會比較高，惟需注意一旦由「成長股」轉為「穩定股」，就必須考慮獲利了結。

呼！好久沒貼文了！
 
最近在資金動能和市值變化之間，又出現了背離的現象，
並不是說馬上就要大跌，但我認為已經看得到了，

輕油裂解產出的四大產品族群包括乙烯、丙烯、丁二烯及芳香烴，衍生出聚烯類、苯系列以及橡膠類等中間原料產品，由於乙烯所衍生的中下游產品應用最為廣泛，用量最大，因此通常皆以乙烯為一國石化工業規模之指標。
在六輕興建之前，由於國內乙烯自給率偏低，使國內依賴乙烯生產的廠商，不時會面臨乙烯供料不足的問題，產能無法全開，進口又需負擔較高的運輸成本，使得整體生產成本較日、韓垂直整合的石化大廠為高，在亞洲區域難與日、韓產品競爭。台塑六輕計畫完工後，大幅影響國內石化業生態。由於台塑石化由最上游的原油煉製開始切入，打破了長久國內油品由中油獨佔的局面，三座輕油裂解廠生產的乙烯、丙烯、丁二烯及芳香烴系列產品，除了台塑集團本身自用外，也提供國內石化基本原料的第二料源，使國內的乙烯自給率可由36%提高到90%以上，全球乙烯產能排名則由19名提升到15名。
下圖為乙烯與下游產品與相關廠商： 

台橡產製之合成橡膠以SBR、BR和TPE為主，是利用石化產品中之丁二烯及苯乙烯二種為主要原料聚合而成。
丁苯橡膠（Styrene-Butadiene Rubber，簡稱SBR）：是由丁二烯與苯乙烯兩種單體共聚而得，是一種綜合性能較好的通用型合成橡膠，也是合成橡膠中産量最大的種類，約占整體合成橡膠産量的60%。台橡生產之SBR，根據2009年的數據，產值三成內銷，七成外銷；外銷以印度、日本、中國、泰國、越南為主，其中越南為主要成長之市場。台橡2010年SBR銷售值佔45.77%，丁苯橡膠SBR的用途很廣，大多數場合下可代替天然橡膠使用，是汽車輪胎、鞋底、輸送帶、橡膠帶、戰車及拖引車履帶、運動器材等的主要原料。含苯乙烯較少的丁苯橡膠，可用作耐寒橡膠製品；苯乙烯含量高者，則製作硬質橡膠製品。
順丁橡膠（BR）具有優異的彈性、耐磨耗性及耐低溫特性。主要用途有高速輻射輪胎製造及高耐衝擊聚苯乙稀(HIPS)的改質。可增加輪胎使用時安全性及舒適性。用於HIPS改質時，具有良好的加工性及耐衝擊的特性。隨著HIPS在個人電腦、家庭用品及電子產業上的應用提昇，近年市場對BR需求不斷增加。台橡生產之SBR，根據2009年的數據，產值65%外銷；外銷以美國、日本、中國、香港、印度為主，其中印度為主要成長之市場。台橡2010年SBR銷售值佔31.74%。
熱可塑性橡膠（Thermoplastic Elastomers，簡稱 TPE）性質兼具塑膠及橡膠兩種特性，加工容易、可直接射出成型，簡化加工過程及降低下游加工成本。應用範圍主要以醫療器材、汽車零件等附加價值高的產品為主，也可應用於鞋底、黏著劑、熱熔膠、塑膠改質劑、柏油改質劑及其他工業製品，亦可加入於聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）、聚苯乙烯（PS）等塑膠中，以改善增強塑膠的衝擊強度。 全球TPE生產量最多的前三大國家為美國、台灣以及中國大陸（詳見下表），台灣在 2009 年的全球市佔率從 18.2%下降為 13.9%，係因為中國大陸近幾年積極擴建 TPE 的生產裝置，產能增加。由於 TPE 的廢料可回收，沒有廢棄物污染等問題，在全球逐漸注重環保的趨勢，將有助於TPE 的發展。熱可塑性橡膠所需主要原料苯乙烯單體、丁二烯、異戊二烯、白油等，由石化原料上游供應商如中油、台塑石化公司等供應。
   
依照產能進行排名，台灣李長榮化學公司躍居世界上最大的TPE生產廠，約占世界TPE總生產能力的14.2%；其次是美國科騰公司，約占世界總能力的12.9%；再次是中國大陸中石化巴陵石油化工公司，約占世界的10.0%。從銷售角度來看，製鞋業仍是TPE的最大消費市場，約占總消費量的34.5%；其次是瀝青改質和塑膠改質劑市場，約占總消費量的19.0%；黏著劑約占總消費量的13.5%，位居第三，這三大應用領域消費量合計約占全球TPE總消費量的67.0%。
美國是全球最主要的TPE生產和消費國，產品主要用於生產黏著劑和密封劑。中國大陸最大的生產裝置為巴陵石油化工公司合成橡膠廠的12.0萬公噸/年，另外，北京燕山石油化工公司合成橡膠廠的生產能力為9.0萬公噸/年。中國大陸TPE產品主要用於製鞋業、瀝青改質、聚合物改質以及黏著劑等方面，製鞋業方面的消費量約占總消費量的44.92%，瀝青改質劑約占24.41%，黏著劑 約占11.72%，聚合物改質約占9.77%，其他方面約占9.18%。
就台橡的原料進貨部分而言，丁二烯主要來自中國石油公司與台塑石化公司，不足部分則仰賴進口補充；苯乙烯主要來自台灣苯乙烯公司、台灣化學纖維公司與國喬石油化學公司。依2010年之數據，丁二烯佔總進貨額約56%。
近期新聞匯整：
近期大陸各大丁二烯廠商的出廠價均已累計上漲逾七成，主要因為今年碳三、碳四、碳五資源明顯不足，加上3月份殼牌在新加坡的80萬噸/年裂解裝置發生故障，其年產15.5萬噸丁二烯生產裝置停車以及台塑化麥寮石化廠丁二烯停工，導致亞洲貨源緊張。
在消費方面，隨著下游需求成長，大陸今年上半年丁二烯基本一上沒有新增產能投產。中石化今年前3月合成橡膠產量年增逾7%，丁苯橡膠產量年增逾17%，特別是丁基橡膠產量前3個月年增逾20%，由此導致大陸丁二烯市場出現供需缺口。
分析師認為，未來幾年丁二烯供需仍將短缺。十二五期間，預計大陸丁二烯消費量將以年均10%左右的速度成長，而產能擴張複合成長率卻不到8%，產能投放速度將低於需求成長。從全球丁二烯的供需情況來看，預計未來幾年丁二烯的產能將以每年平均不到3%的速度成長，而全球丁二烯消費成長率將遠遠超過3%。上半年丁二烯大漲已傳導至下游合成膠價格。近期順丁膠生產企業也連續調高出廠價，主流價格在7月後的第一周大漲3000元/噸，漲幅高達10%。僅7月6日一天，中石油華南地區順丁膠出廠報價就大幅上調了2000元/噸。
而作為天膠替代品的合成膠，兩者之間的價差正處於歷史低點，比價優勢喪失殆盡。這將迫使輪胎製造商重新更改輪胎配方，使得部分合成膠的消費轉移到天膠上，對於天膠來說消費用料將會大增。而丁二烯在未來幾年的短缺，也會直接導致下游合成膠價格保持高檔堅挺，從而牽引天膠價格上漲。 (2011-07-20)
天然橡膠生產國協會(Association of Natural Rubber Producing Countries, ANRPC)資深經濟學家Jom Jacob 19日在接受專訪時預期，至2018年為止全球天然橡膠供應狀況將持續吃緊，主因生產國輸出量無法滿足輪胎、手套業者的需求。ANRPC目前佔全球92%的天然橡膠供應量。 Jacob表示，預料2012-2018年會有大量在80年代種植的橡膠老樹將遭拔除，進而縮減全球的種植面積。泰國橡膠協會(Thai Rubber Association)總裁Pongsak Kerdvongbundit甫於7月19日表示，橡膠價格恐怕會續強至明(2012)年，主因降雨不斷令產出受到壓抑。根據ANPRC的數據，明年ANRPC成員國的橡膠產量將由今年的990萬噸攀升至最多1,030萬噸，並於2015年、2018年進一步攀升至1,220萬噸、1,340萬噸。
歐洲輪胎業龍頭米其林(Michelin)日本子公司甫於7月5日發布新聞稿宣布，因輪胎原材料價格持續維持走揚基調，且漲幅已超過藉由提生產能及刪減成本所能吸收的範圍，故決議自今(2011)年9月1日起調漲日本輪胎零售價格。日本輪胎業龍頭普利司通(Bridgestone Corp.)也於7月1日宣布，將自2011年9月1日起調漲日本國內零售用輪胎的出貨價格，調漲對象為天然橡膠使用比重高的貨車/大型客車用輪胎，其中全新輪胎將調漲10%、翻新輪胎將調漲5%；此將為普利司通今年以來第2度調漲日本國內貨車/大型客車用輪胎價格(前次為3月1日)。(2011-07-20)
大陸今年以來持續大漲的丁二烯，使下游企業不堪負荷，合成橡膠廠計畫集體減產，也使部分地區丁二烯價格應聲而落。丁二烯今年大幅上漲，截至6月下旬，各大廠的丁二烯出廠價累計上漲逾60%。6月24日亞洲丁二烯價格也創下歷史新高4000美元/噸。進入7月份之後，丁二烯仍不斷向上攀升，根據ICIS統計，7月15日亞洲丁二烯價格已升至4250-4300美元/噸，這是自ICIS於1990年開始監測丁二烯價格以來的最高紀錄。在大陸，丁二烯7月份也一度達到31000元/噸(人民幣,下同)的天價。
中證報報導，韓國、中國大陸和印尼的部份合成橡膠及ABS生產商目前正計劃削減產量或關閉裝置進行檢修。而亞洲最大合成膠生產商韓國錦湖石化公司計劃將8月份丁二烯需求量削減約30%。不僅大陸的下游企業對高價丁二烯較為抵觸，整個亞洲市場對目前的上游市場都很排斥。而在下游開工率下降的情況下，近期韓國的丁二烯價格下滑近500美元/噸，這種情況也傳導到了大陸國內，下游對丁二烯開始看跌，採購丁二烯也趨於謹慎。近日盤錦石化的丁二烯報價已從上周的31000元/噸落到了29700元/噸，昨天又下跌了2200元/噸，最新報價只有27500元/噸。雖然中石化與中石油的丁二烯價格還未回檔，但受到後期下游合成膠裝置檢修較多的影響，預期丁二烯需求將有所萎縮，未來價格應該還有下調空間。有業內人士認為，亞洲丁二烯現貨價格可能已經觸頂。但也有供應商認為，亞洲地區多套丁二烯裝置的非計劃停工以及未來兩個月丁二烯裝置陸續進入檢修季節，市場供應緊張局面難改，因此仍看好8月份的丁二烯價格。(2011-20-27)
由於合成橡膠的上游原料丁二烯一路強漲，國內合成橡膠廠台橡（2103）調漲Q3報價10%，富強則調漲3~5%左右。富強指出，台橡合成橡膠價格實在太高，能提供的料也不多，故多尋找海外廠商替代。(2011-08-09)
補充說明：
苯乙烯熱塑性彈性體，又稱為苯乙烯系嵌段共聚物(Styrenic B1ock Copo1ymers；SBC)，是目前世界產量最大、與橡膠性能最相似的一種TPE產品。SBC相較於其他熱塑性彈性體，具有強度高、柔軟、永久變形小 等特點，並具有橡膠彈性，適用於作為熱熔加工的黏著劑和密封材料，在製鞋業、塑膠改質、瀝青改質、防水塗料、液封材料、電線、電纜、汽車部件、醫療器械部 件、家用電器、辦公自動化和黏著劑等方面具有廣泛的應用。
SBC主要有4種類型，分別為苯乙烯-丁二烯-苯乙烯嵌段共聚物(SBS)、苯乙烯-異戊二烯- 苯乙烯嵌段共聚物(SIS)、苯乙烯-乙烯-丁烯-苯乙烯嵌段共聚物(SEBS)及苯乙烯-乙烯-丙烯-苯乙烯型嵌段共聚物(SEPS)，其中SBS主要 用於塑膠和瀝青改質劑；SEBS主要用於黏著劑、醫療用品、汽車、家電和自動化辦公設備；SIS及其加氫產品SEPS主要用於熱熔型黏著劑與瀝青改質。
 

微型蜂巢式(Femtocell)基地台原是為了克服室內環境通訊品質不良而誕生的產品，以通訊產品發展的角度而言，Femtocell基地台具有低功率、即插即用、低成本與強化行動寬頻網路的室內覆蓋率等諸多優勢。就功能而言，有點類似無線(Wi-Fi)AP和小型基地台的結合。差別在於Femtocell發射的是3G、WiMAX或4G訊號，用來強化這些訊號在室內的收訊品質。由於這些訊號是使用管制的頻譜，所以須待立法通過才能引進該類設備。

一般大型蜂巢式基地台其訊號衰減程度和距離指數次方成反比，當用戶靠近基地台時，訊號衰減小，可以有不錯的訊號品質；反之，若用戶位於基地台的邊緣地帶，訊號衰減大，再加上可能有鄰近訊號的干擾，將無法獲得高品質的訊號傳輸，此種現象在現今人口稠密、高樓林立的都會區更為嚴重。透過在無線訊號死角區域布建Femtocell基地台，可有效地增加通訊系統無線訊號涵蓋範圍，使得通訊品質保持一定水準。
目前推動3G Femtocell基地台的電信業者以寬頻/電信競爭最激烈的歐洲地區為主，跨國的行動業者如O2與沃達豐(Vodafone)在英國部分據點推動Femtocell基地台服務，刺激當地業者與網路服務供應商(ISP)以相同策略回應。北美行動業者則陸續推動固網行動整合(FMC)的商用服務，電信業者以AT&T與威瑞森(Verizon)兩家業者推動Femtocell基地台最積極。亞洲如日本的Softbank、NTT DoCoMo與新加坡的StartHub已推出Femtocell基地台的服務。  
若以提供Femtocell基地台技術的產業鏈角度分析，目前3G Femtocell基地台晶片供應商中以德州儀器(TI)、picoChip與Percello三家瓜分大部分的市場。實際的3G Femtocell基地台產品如ip.access的Oyster 3G Femtozone、Ubiquisys的ZoneGate Femtocell、NSN的3G Femto Home Access Solution、Airvana UMTS Femtocell HubBub及Aricent 3G Femtocell等。在Femtocell基地台核心網路布局已久者則包括2009年被思科(Cisco)購併的Starent、NSN和阿爾卡特朗訊(Alcatel-Lucent)等。綜觀在3G Femtocell基地台領域，有能力夠提供終端對終端(End-to-end)整套解決方案的廠商包括有阿爾卡特朗訊、華為、摩托羅拉(Motorola)、恩益禧(NEC)、ip.access、NSN、ZTE及思科等。  
以3G Femtocell基地台各項軟體功能來分析，符合TR-069/TR-196網管規格的3G Femtocell基地台產品有變多的趨勢，如CCPU、Airvana等皆有產品的開發。在3G Femtocell基地台的無線資源管理技術著墨較深的廠商有Ubiquisys、Airvana、摩托羅拉等。在3G Femtocell基地台的資訊安全相關功能提供上，以Ubiquisys、Node-H、NetGear、Airvana、NSN和ALU等支援較完整。以整合遠端網管技術為特色發展的廠商有Airvana及華為。發展多模的Femtocell基地台廠商則有ALU、Sercomm與Aricent等。  
跟任何無線通訊技術一樣，Femtocell基地台產品有存在許多安全議題，其中一個即是如何判斷、區隔使用者有無權限使用一個(群)Femtocell基地台連上網路。其他有待解決的難題還包括：無線訊號干擾問題、系統維護與營運成本、如何透過IP網路遠端管控為數眾多的Femtocell基地台、確保通訊系統服務的可靠性、Femtocell基地台與大型基地台訊號同步問題、基地台間無縫換手問題，以及如何降低Femtocell基地台設備的成本等。
主推WiMAX晶片的Sequans思寬科技表示，目前各家台灣CPE廠商都有研發能力，但因為Femtocell的技術與WiFi用戶端設備有較大的落差、系統上較複雜、軟體上也相當不同，因此目前思寬科技的台灣客戶中，有能力可自行研發Femtocell的廠商僅有兩家，可見台灣系統廠商在Femtocell的研發能力上，仍有一段路要走。但若是從Femtocell裝置的研發上，台灣如合勤、正文、環隆電氣等網路設備系統廠商，則已具備一定的技術水準。
中華電信副總經理石木標預期，明(2011)年是Femtocell爆發採購的成長年。市場人士分析認為，以一個家庭戶建設一台Femtocell來看，國內Femtocell整體市場採購商機約在50億元上下，目前每個Femtocell造價還要150美元，電信公司大量採購的價格帶落在60～100美元。依市場人士分析推測，Femtocell尚未到達營運商大量採購的時機。
目前已知的供應鏈關係包括：
三星 --> ?? --> Verizon
正文 --> Cisco --> AT&T
中磊 -?> 阿爾卡特-朗訊 --> 歐洲電信營運商
技術上以正文和中磊最為成熟，但都是站在代工生產的角色......