動物園隨筆

(圖片來源：iLikeWallPaper)

繼2013財報速覽：找出長線的投資價值！（Apr. 2014）之後，很快地2014年3月的營收也公告了，為了避免威強電(3022)事件重演，這次狼皮羊把焦點放在2013財報速覽挑出的49檔股票中進行分析，找出月營收成長穩定為正的公司供大家進一步討論：

• 1. 2929 F-淘帝：除了營收獲利均成長以外，籌碼穩定，若是真的要衝應該會很猛，只是因為歷史資料少，相對風險也高！特別留意成長趨緩的時候，評價由20倍本益比降到10~12倍本益比，會有很大的修正！
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• 2. 4958 F-臻鼎：營收持續成長，族群走勢整齊。
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• 3. 5871 F-中租：營收持續成長但上一季毛利率衰退，原因待查，同類型的裕融獲利接近，但目前價位有差（中租74裕融79），應當有比價空間。
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• 4. 1323 永裕：營收獲利均緩步成長，塑料容器的業務內容似乎很有中概題材。
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• 5. 2441 超豐：營收獲利均緩步成長，股價還算合理。
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• 6. 8429 F-金麗：營收獲利均緩步成長，股價還算合理。
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• 7. 6277 宏正：營收獲利均緩步成長，股價也跟著緩步成長，抱這一隻得有耐心。
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• 8. 2425 承啟：陸資入股後體質大幅改善，營收獲利均高度成長！唯近日貌似主力倒貨頗兇，回檔整理後可以考慮。
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• 9. 3558 神準：20倍本益比估算下目標應可達200元，值得留意。
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• 10. 5371 中光電：經過兩年的營運低潮，目前重回過往的軌道中。
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• 11. 2377 微星：利潤率和營收都在提升，可是敝人在下對這家公司的產品有偏見......=.=||||

另外也有一家值得研究的公司：1109 信大，公司的毛利和獲利也都在提升，也許產品比重正在改變喔！

ps 1. 再次提醒格友們：4月底的數據公佈之後將會影響短線的走勢看法，請多多留意。

ps 2. 2014年第一季季報將於2014年5月15日前公佈，屆時將再為各位做一次速覽整理！

(圖片來源：熱話)

氣質美女讓你想要「長抱」嗎？哈哈，離題了！買股票可不能只看外表，不過上市櫃公司那麼多，彷彿後宮佳麗1501人，如果不能快速掌握「內在美」，那就只能天長地久......地孤獨終老囉？

在2013年報出來後，狼皮羊花了整整兩天的時間從頭到尾地看過了所有上市櫃公司，先以杜邦分析找出毛利率和稅後盈益率穩定增加或至少持平的公司，再依月營收年增率大致區分成長型和穩定型的公司。初步從1501家公司中選出40家，再主觀刪除不合理高本益比的公司，最後留下約十家公司，提出來和大家交流討論：

狼皮羊已經很久沒有被地雷炸到了，沒想到這次竟然被裝乖的壞學生給陰了，不幸中的萬幸是持股比重不高，套句管中閔的名言：這點傷「爺們沒在怕的！」

3/31下午15:38 威強電發出聲明，說是之前12月到2月營收暴增300%是假的！主因公司去年6月成立孫公司金屬材料買賣廠谷濱，其與威強電本業無關，因此，起初以總額法認列谷濱營收，導致去年下半年營收暴增，直到日前經過會計師查核全年財報後，才改為淨額法認列。回頭去看威強電的杜邦分析，的確在2013年Q1~Q3，沒有任何跡象顯示威強電會有大幅成長，這一點讓我重新修正了我的選股邏輯：

• 1. 月營收月增率和年增率可以來抓短線飆股沒錯，但還是應該建立在長線杜邦分析的表現是成長或至少穩定的基礎之上！
• 2. 沒把握的個股最好在3/30前脫手！

狼皮羊希望沒有人因為我之前提到的二月營收成長股而大量買進威強電，3022也從此被我列入拒絕往來戶，自動跳過！希望各位可以從我的失誤中學習、成長，機會還是在的，繼續努力吧！

p.s.  如果3022持股受到影響，請向証交所民意信箱、投資人保護中心和金管會民意信箱申訴，向金管會申訴時要要求他們確實釐清錯誤資訊的責任歸屬，懲戒並加強規範！

申訴懶人包

標題：威強電3022疑似故意揭漏不實月營收報告操縱股價！

內容：威強電3022疑似故意以不合規範的方式認列孫公司營收，造成營收灌水，並疑似藉此操縱股價，請詳查公司會計與子公司和孫公司之簽證會計師事務所，以釐清責任並嚴格懲戒，並為投資人進行集體求償！

為了節省大家的時間，狼皮羊這邊將幾點聲明置頂：

• 1. 投資的資訊多到爆！狼皮羊只用其中幾種我自己習慣的方式過濾篩選，呈現給各位的是一個面向的資訊，不見得完整沒有偏差，各位可以把這裡的資訊當作其中一種參考，但不可以當作唯一的指標！

• 2. 目前的選股邏輯以杜邦分析為主，找出長線成長或穩定的公司，再搭配月營收年增率變化，確認標地的走向。

• 3. 我只希望跟我有相似興趣的朋友可以從不同面向來討論類似的問題，沒有任何買進或賣出的建議，請不要誤會！

最近羊皮狼又收到XXXXX寄來的未上市公司投資評估報告書，這次的公司是PAN-AMERICA HYPERBARICS INC. 簡稱 PAHI，中文叫做範美高氧生醫科技股份有限公司。聽起來超炫！高壓氧跟醫美結盟的暗示，又是生醫又是科技，美國同型產品銷售位居第二，簡直就是飆股的代表，未來EPS 7元起跳，一張65000剛剛好！說實在的剛看到還真的有點心動......

不過該有的查證還是不能少，公司網頁全是英文，看起來相當專業，依照上面的電話撥進去，的確也有委託XXXXX代銷股票，至少排除了詐騙的可能性，但是範美高氧真的值得投資嗎？這些股市資訊提供的話術其正確性和合法性，在這邊我不評論，我唯一好奇的是，DM上說範美高氧在美市佔率第二（有的報導說第三）到底正確性如何？因此我用Google進行了一些搜尋：

1. "Hyperbaric Oxygen Chamber" (高壓氧艙) "Market share" (市佔)

直接搜尋高壓氧艙的市佔率分析，找到一些商業報告，不過都要付費才能看全文，算了。

2. Google圖片搜尋"Hyperbaric Oxygen Chamber"

沒吃過豬也要看過豬走路，沒進過高壓氧艙至少要知道高壓氧艙長怎樣吧？

正好有的機器上面有Mark，睜大眼睛看了一輪，有Perry、Sechrist、BaraMed、OxyHeal等，其中以Perry和Sechrist為大宗。

3. Google搜尋"Hyperbaric Oxygen Chamber" (高壓氧艙) "Manufacturer" (製造商)

找到了hyperbariclink這個網頁，這個網頁大致區分出UHMS核准的製造商和UHMS未核准兩大類，其中UHMS核准的包括ETC Biomedical、Fink Engineering、Gulf Coast、HyperTec、PAHI、OxyHeal、Perry、Sands、Sechrist等，PAHI的確名列其中。然而另一個網站HBOT中不論是單人艙 (Monoplace Chamber) 或多人艙 (Multiplace Chamber) 的分類下則都沒有PAHI。

4. 回到"Hyperbaric Oxygen Chamber" (高壓氧艙) "Market share" (市佔) 的搜尋結果

其中有一個網頁是列出美國各州使用高壓氧治療自閉症和其他神經疾病的清單：Hyperbaric Oxygen Therapy Providers and Treatment Centers In The United States，其中有列出部分院所使用的高壓氧艙機種，雖然高壓氧治療自閉症和其他神經疾病並非主流，清單中的院所也不是非常多，但其中提到的機種有Perry、Sechrist、Gulf Coast、OxyHeal和Sands等，但是沒有PAHI。

5. Google圖片搜尋"Hyperbaric Oxygen Center" (高壓氧治療中心)

看看各個Hyperbaric Oxygen Center都是用哪些牌子的機種，結果大宗還是Perry、Sechrist和BaraMed，PAHI只有出現在Florida Hospital Memorial Medical Center、Eastern Connecticut Health Network、Hyperbaric Centers of Texas, Inc.、Fauquier Health System, Inc.、Catawba Valley Medical Center和Wound Care & Hyperbaric Medicine Center等。

結論：PAHI的生產和銷售不是捏造的，不過以「高壓氧艙」而言市佔率應該不是第一第二，甚至連第三第四都要懷疑一下，如果範美的高壓氧艙市佔率真的有全美第二，應該不至於在眾多網頁中被忽略，也許資訊社並沒有造假，也許曾有某一年度PAHI的確是銷售第二，或者是PAHI開發的某一個元件在高壓氧艙製造的應用的確有全美第二，不過PAHI的市場重要性和未來成長性應該要保守看待。範美能買嗎？也許不會變成壁紙；但是會賺錢嗎？

後記：資訊社寄來的DM拼錯字的好多，是不是文字辨識系統太差了啊？這樣真的讓我瞬間就軟了......

(圖左：資訊社的DM，錯字以黃框標示；圖右：公司網頁的DM)

(圖片來源：TVBS新聞)

最近在檢視2014年1、2月營收變化時，狼皮羊留意到有一些族群似乎整體而言有本益比被低估的現象（跟官員民代的貪污能力一樣被低估?!），這些族群的特性是業務範圍廣，不易炒作新聞題材，營收年增率不高，但是惦惦吃三碗公。等到3/31年報公布後，這些族群有機會變成所謂的低本益比/高殖利率概念股，或是在5/15第一季季報公布後，因評價提升而補漲，不妨趁指數整理時留意一下。

1. 零組件通路商：

包括 3010 華立、3060 文曄、3033 威健等，多數目前看起來本益比雖然不只十倍，但去年第四季和今年一二月的營收都是正成長，稅後淨利率和ROE也回穩，估計去年第四季EPS應有不錯的表現，有可能因評價提升而補漲。其中華立因為代理產品屬上游原物料，性質比較特別，已經先行起飛，但即使如此，本益比仍僅約12倍。因此族群內個股不妨多多留意。

2. PCB族群：

包括 8213 志超、4958 F-臻鼎等，本益比約 9~13 倍，營收還算穩健，但可能因成長性受質疑而不受青睞，但我覺得仍有補漲的機會。

3. 影像感測器CIS相關：

包括 4974 亞泰、8249 菱光，營收回神、毛利率也回穩，如有回檔也可考慮介入。

4. 資訊服務：

包括 6221 晉泰、5209 新鼎，2013下半年營收回穩，但毛利率波動較大，算是比較有風險。

以上幾點觀察跟各位分享，至於為何這些族群會同步出現這些現象，也希望有巷內人士一起加入討論！

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(圖片來自: BusinessNext)

大家好，我是狼皮羊，往後我會在每個月的月中現身，並不是因為月圓，而是因為每月營收出來啦！嗷嗚~~

 (圖片來自: 打電動T客邦)

雖然每月營收和年增率變化劇烈，但如果回溯前幾個月的表現，並搭配杜邦分析，便有機會找出穩定股轉性為成長股的絕佳投資機會！因此我設定的條件是：

1. 近三月營收年增率為正（跟正妹一樣越正越好）
2. 近三季季報毛利率穩定為正（最好有向上的趨勢）
3. 近三季季報稅後淨利率穩定為正（最好也有向上的趨勢）
4. EPS多數為正（曾有一兩季為負者勉強可以考慮）
5. 估計本益比＜20倍（可將年增率納入考慮，這一點較為主觀）

根據以上條件，我翻遍了所有上市櫃公司，找出了這些個股，並附上簡短說明：

3022 威強電：不知道吃了哪裡來的威而剛訂單，營收大補！

1702 南僑：聽說全家霜淇淋材料是他們供應的，品牌餐飲點水樓等進軍大陸。

5871 F-中租：持續3年的成長，大陸融資市場貢獻很多，目前看起來成長還沒有趨緩的態勢。

4958 F-臻鼎：PCB資優生，不過產業被冷落了。

8429 F-金麗：內地的牛仔潮服品牌，營收緩漲、利潤穩定。

3450 聯鈞：本身是光通訊元件的封裝測試，投資的子公司與雲端運算的資料傳輸有關，不知道是否因為這樣營收吃補。

3466 致振：為數位式衛星機上盒Satellite STB與數位式地面廣播機上盒Tettestrial STB之生產廠商。類比電視訊號轉數位的大波段已經過了，不知道是不是標準畫質轉高畫質的嘉惠。

8083 瑞穎：軸承製造的黑馬，有人稱之為小上銀（之一......）

2929 F-淘帝：內地童裝品牌商，算是二胎概念股，不論是營收還是利潤率都很有爆發力，持久性未知。

2379 瑞昱：網通、TV與行動裝置晶片廠，近三年利潤率回神，有機會再成長。

1256 F-鮮活：賣果汁賣到翻了！毛利率持續上升，惟本益比偏高。

以上就是二月份的營收成長股，祝福各位找到自己的飆股，下個月同一時間見囉！

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2013 年的加權指數在 7603 到 8376 間遊走，多數時間以盤整居多，雖然我錯過不少好標的，但至少有像是 晶睿 (3454) 從除權前 137 抱到 190，之類的成果，比起以往的操作來講已經有再進步。我自己覺得選股的邏輯性有改善，進出場的時間點也有更客觀的依據，因此雖然這樣小賺的績效不能跟其他高手相比，但自己覺得有進步，已經讓我相當滿意。

目前手上的大宗是 5871 的 F-中租，多數在除權前後買的，均價約是 68 元，雖然因為年初的飆漲造成一定賣壓，但營收成長仍在符合預期的軌道上，因此還可以續抱，F-中租現下是「成長股」的體質，本益比的容許範圍會比較高，惟需注意一旦由「成長股」轉為「穩定股」，就必須考慮獲利了結。

另一個與中租類似的標的是 9941 的裕融，裕融的本益比稍低，但成長的趨勢也沒有像中租那麼明確，裕融的一個優勢是董事酬金占稅後損益比較低，上檔壓力也較小，整體看來我覺得其實兩隻標的的後市發展應是相當接近，各有千秋，有興趣的投資朋友們可以一起討論一下，2014 的業績就靠他們了~~

呼！好久沒貼文了！

最近在資金動能和市值變化之間，又出現了背離的現象，

並不是說馬上就要大跌，但我認為已經看得到了，

接下來就看背離匯累積到怎樣的程度囉，

居高思危的提防心不能沒有~

輕油裂解產出的四大產品族群包括乙烯、丙烯、丁二烯及芳香烴，衍生出聚烯類、苯系列以及橡膠類等中間原料產品，由於乙烯所衍生的中下游產品應用最為廣泛，用量最大，因此通常皆以乙烯為一國石化工業規模之指標。

在六輕興建之前，由於國內乙烯自給率偏低，使國內依賴乙烯生產的廠商，不時會面臨乙烯供料不足的問題，產能無法全開，進口又需負擔較高的運輸成本，使得整體生產成本較日、韓垂直整合的石化大廠為高，在亞洲區域難與日、韓產品競爭。台塑六輕計畫完工後，大幅影響國內石化業生態。由於台塑石化由最上游的原油煉製開始切入，打破了長久國內油品由中油獨佔的局面，三座輕油裂解廠生產的乙烯、丙烯、丁二烯及芳香烴系列產品，除了台塑集團本身自用外，也提供國內石化基本原料的第二料源，使國內的乙烯自給率可由36%提高到90%以上，全球乙烯產能排名則由19名提升到15名。

下圖為乙烯與下游產品與相關廠商：