之前曾經與數位格友討論過關於世禾於2008年第三季辦理3億元可轉換公司債的合理性,

時隔半年,再度回顧一下這個議題。

姑且讓我假設世禾當初並未辦理3億元可轉債,則其現金流量表應呈現下表 (單位:百萬):

 

期別 97 4Q 97 3Q 97 2Q
本期產生之現金流量 -110 20 64
期初現金 604 584 581
期末現金 494 604 584

 

於是2009年期初現金應為494M,而2009年規劃新廠建設與機器設備支出總計466M,

假設2009年前三季來自稅後淨利貢獻均為10M(第一季為9M),

暫時忽略其他營運與理財的現金進出,則第三季結束後現金約為494-466+10*3=58 (M)

而公司的流動負債一般均有100M以上,

因此如果沒有增資或借款,是很容易出現流動性風險的,

當初估計公司手上現金充裕時,有個前提是公司稅後淨利均有30M到70M之譜,

但景氣的衰退使此前提無法達成,事後看來,此次募資似乎有其必要性。

另外,2007年公司花約9200萬發放現金股利,現金配息率達85%,

然而,2008年現金股利支出推測應只有6000萬左右,現金配息率亦降至60%,

為何不省下所有現金股利支出,少發行一些公司債?不知道。

我猜公司可能會這樣回答:

6000萬相對於3億的現金需求,幫助有限,

公司願意在可接受的成本增加之內,維持公司的被投資價值(現金股利),

我今天是有寄信問公司啦,就等他回覆囉~

       

以上,請多多指教!

 

【更新 2009/05/26】

      今天有和公司的股務部聯絡,公司方面代表的態度滿親切誠懇的,不過問答的內容

公司方面希望盡量不要太公開,因此可能只能寫個大概,敬請見諒。

 

關鍵問題:

1. 2008年現增1.8億是為了上市上櫃分散股權之需求。

2. 2008年發行可轉債3億主因甫上櫃集資難度低,目的為後續經營需求,但是不發行也是可以。

3. 公司派對於公司經營還滿低調的,不喜刻意宣傳。

 

針對第二點讓我有點疑慮,似乎現有股東的權益並沒有很受重視;但第三點是有加分效果,

公司習慣婉拒投信拜訪或法說邀約,總經理也清楚表達專注本業、不炒股價之理念。

目前總和是中性評價,持續觀察吧~

 

 

 

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