惠光化學為國內主要生產植物保護劑及地工合成材料大廠,植物保護劑主要功能為防治農林作物病蟲草害及調整生長等,是農作物生長不可或缺之資材。該公司所生產之化學農藥為國內第二大廠商,僅次於興農公司。

 

        另一項營業項目為地工合成材料,主要成品為聚乙烯地工不透水膜,屬於高科技、高精密之高分子材料製品,應用範圍包括衛生掩埋、填土工程、礦冶、隧道施工、路基、地基、養殖業、廢水處理等工程,該成品具備防滲透性、材質穩定、安全無毒、施工便利等特性,該產品屬於經濟部工業局規定之污染防治工業項目。目前全世界共有百餘家生產各式合成材料廠商,主要分布於歐美地區,台灣則於最近十年才有業者投入,目前國內僅有惠光化學生產聚乙烯地工膜,具市場領導地位。


        目前地工材料之市場觀之,北美地區仍具最大需求量,歐洲則次之,兩者合計達全球需求量 6 成以上,而其餘地區因應用開發較晚,市場尚未成熟,目前正在起步階段,但較俱成長空間,其中又以亞洲、泛太平洋、東歐及中東等地區較具潛力。若以營收比重來區分,則以地工材料佔57.04%為最多,毛利率為15%,其次為植物保護劑的41.53%,毛利率達26%,其餘則為地板塗料的1.43%。今年九月公司有兩種殺蟲劑可望量產,預估今年也可以貢獻2,000萬元營收。


        惠光分別在台南、浙江及上海,擁有三座廠房,內外銷比重為7:3,外銷地區主要以中南美洲為主。公司方面預估植物保護劑營收可望較去年成長33%為7.82億元。


        今年一到三月植物保護劑銷售值為214,027,000元,四到六月為187,479,000元;地工膜則分別為208,656,000與360,337,000。毛利率低的地工膜比重攀升,或可解釋2Q的毛利率下滑。假設2Q地工膜為滿載狀態,則估計全年地工膜營收為:


        208.6M+360.3M*3=1,289.7M


若植物保護劑營收真能達公司預估之782M,則全年毛利估計為:


        1289.7M * 15% + 782M * 26% ~= 193.45 M + 203.32 M = 396.78 M


推測08年EPS約為:


        (396.67M - 180M + 34M - 11M) * 0.85 / (695M / 10) ~= 2.93 


        則目前本益比約為7.5倍(2008/09/24)。以ROE估計合理價位為 23 ~ 18.7 元。


        自有資本佔 49.78 %,無可轉債,無長期負債,轉投資極單純。


        三大法人持股 3.52 %,唯融資使用率 26.25 %(2008/09/18最低曾到 23 %)。


        現金流量年報表:

期別

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

營運現金流量

40

55

146

53

121

90

123

投資之現金流量

-158

-45

-11

-89

-172

-23

-109

理財之現金流量

173

-33

-132

37

-3

23

-3

本期產生現金流量

45

-30

-2

-4

-49

89

14

        五大指標:

 

08 2Q

08 1Q

07 4Q

07 3Q

07 2Q

07 1Q

06 4Q

存貨指標

-0.3566

-0.0112

0.2130

-0.1393

-0.2437

0.0932

0.5420

應收帳款指標

0.3485

-0.1630

-0.2257

0.0384

0.1037

0.0066

0.3348

營業毛利指標

0.1494

-0.1369

0.0568

0.0596

-0.1273

-0.2130

0.3695

管銷費用指標

-0.3794

-0.1593

0.1826

-0.1079

-0.1389

-0.0054

0.4777

應付帳款指標

0.1166

-0.5006

0.5034

-0.2000

0.3793

-0.2708

0.5058

        民國96年度預計稅額扣抵比率為19.90%。


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